策略观点
【两粕】
降息预期之下美豆空头回补，价格反弹至1000关口附近，内盘油脂油料止跌，两粕反弹较油脂弱势。国内来看，国内进口大豆(4521, -21.00, -0.46%)到港高峰将过，而现货持续走低提振部分下游企业备货积极性，豆粕(3111, 18.00, 0.58%)季节性累库周期预计随着到港量回落而收尾。对于后市，我们认为短期内外供应宽松格局未变，豆粕主力上方仍将承压运行。
操作上，豆粕2501合约参考区间2800-3200，菜粕(2479, 38.00, 1.56%)2501合约参考区间2100-2400。
【油脂】
近期美元降息预期推高美元计价大宗商品价格中枢，CBOT大豆反弹至1000关口附近。国内来看，进口大豆到港高峰已过，胀库问题带动油厂维持高开机率，豆油(7630, 36.00, 0.47%)供应充足，尽管接近中秋、国庆节假日，但油脂消费提振有限，整体维持供强需弱格局，价格短期受成本端提振，但中期来看上方压力仍存。高频数据显示马棕8月出口环比大幅下滑，本月期末库存环比增加预期较强，不过8月22日印尼公布B40具体实施日期，点燃短期利多情绪，叠加俄乌冲突有所升温，提前全球棕榈(7878, 112.00, 1.44%)油价格。国内方面，8月以来国内进口利润再度转向疲软，限制四季度买船，不过前期买船到港对国内棕榈油库存补充较强，高库存宽松现实仍将继续延续，限制价格上方空间。
操作上，豆油2501合约参考区间7500-8000，棕榈油2501合约参考区间7800-8500，菜籽(5208, 89.00, 1.74%)油2501合约参考区间8300-8900。
一、 期货行情
二、现货价格
三、油脂油料成本及压榨利润
四、国外油脂油料供需面
4.1
全球大豆供需热点
【ProFarmer中西部考察：美国大豆产量和单产高于美国农业部预期】上周美国《农场杂志》媒体旗下的咨询服务机构职业农场主公司（ProFarmer）组织了年度中西部农作物考察，对7个玉米(2388, 9.00, 0.38%)大豆主产州的作物进行实地考察。ProFarmer发布的全国预测数据显示，2024年美国大豆产量预计为创纪录的47.4亿蒲，平均单产为创纪录的每英亩54.9蒲。作为对比，美国农业部8月份报告里预测美国大豆产量将达到45.9亿蒲，单产为每英亩53.2蒲，均为创纪录水平。
【未来几个月里美国农业部可能继续调高美国大豆产量】自2019年至2024年的6年间，职业农场主公司8月份考察的大豆单产和产量预估数据只有2年高于8月份美国农业部预期，分别是2021年和今年。2021年美国农业部在9月份供需报告里调高了大豆单产以及产量预期，最终大豆单产和产量也均高于9月份的预测值。预计未来几个月美国农业部将逐步调高美国大豆供应，如果单产、产量调高至职业农场主公司预期，则美豆库存消费比将高达16.15%，为过去30年来的第三个高点，这可能会使得美豆价格继续下跌。
【上周五美国私人出口商报告对未知目的地销售12万吨大豆】8月23日，美国农业部单日出口销售报告显示，私人出口商报告对未知目的地销售12万吨大豆，在2024/25年度交货。这是美国农业部上周连续第五天发布单日大豆销售报告。
【加拿大农业部：2024/25年度加拿大油菜籽产量1863万吨】加拿大农业部8月供需报告显示，2024/25年度加拿大油菜籽产量预估不变，仍为1863万吨，高于上年的1833万吨。出口预计为750万吨，较上月调高50万吨，也高于上年的686万吨。国内用量预计为1140万吨，与上月持平。期初库存为240万吨，较上月预测值调高65万吨；期末库存223万吨，较上月上调13万吨。
【NOAA：美国中西部降雨增加高温天气逐步缓解】8月28日，美国全国海洋大气管理局（NOAA）气象报告显示，8月29日至9月1日，美国中西部和大平原大部将出现0.25~0.75英寸的降雨，上周末以来的极端高温天气正在缓解，到本周六中西部将解除高温警告。
【出口销售报告前瞻：大豆净销售量预计为130~250万吨】周四美国农业部将发布周度出口销售报告。市场预计该报告将显示，截至8月22日的一周，美国大豆（包括陈豆和新豆）出口净销售量位于130~250万吨之间。作为对比，上周美国2023/24年度大豆净销售量为-4万吨；2024/25年度净销售量为168万吨。
【本周二美国私人出口商报告对中国销售26.4万吨大豆】8月27日，美国农业部单日出口销售报告显示，私人出口商报告对中国销售26.4万吨大豆，在2024/25年度交货。
【ANEC：8月份巴西大豆出口量将达到774万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，随着巴西港口出口重点转向二季玉米，巴西大豆出口正在逐月放慢，据监测，巴西8月份大豆出口量估计为774万吨，低于一周前估计的816.1万吨，低于7月份的959.4万吨，但高于去年8月份的760.8万吨。
【DERAL：2024/25年度巴西帕拉纳州大豆产量将增长20%】8月29日，巴西帕拉纳州农村经济部（DERAL）发布数据，预计2024/25年度该州大豆产量将达到2233万吨，比上年的1856万吨增长20%；大豆种植面积为580万公顷，和上年相比基本稳定；大豆单产预计提高到3.85吨/公顷。该州是巴西主要的生产州之一，2023/24年度大豆收成因干旱而低于预期。
4.2
国外油脂供需热点
【GAPKI：6月份棕榈油出口环比激增】印尼棕榈油协会（GAPKI）月度统计数据显示，2024年6月份毛棕榈油产量达到369.1万吨，较5月份的388.5万吨下降5%；棕榈仁油产量从5月份的36.8万吨下降到6月份的35.4万吨。1-6月棕榈油累计产量比上年同期减少4.07%。6月份出口量338.5万吨，比5月份的196.4万吨增长72.35%，但是比去年同期仍然低了1.88%。
【欧盟委员会调低2024/25年度欧盟植物油进口预期】2024/25年度欧盟植物油（菜籽油、葵花籽油和豆油）产量下调至1592万吨，低于上月预测的1620万吨，也低于上年的1623万吨。植物油进口量估计为607万吨，和上月预测持平，但是仍低于上年的806万吨。其中棕榈油进口量预计为300万吨，上年402万吨；葵花籽油预计为213万吨，低于上年的293万吨；菜籽油估计为44万吨，上年46万吨；豆油估计为50万吨，上年66万吨。
五、国内油脂油料供需面
5.1
大豆&植物油进口情况
海关数据显示，2024年7月份我国进口大豆985.3万吨，同比增加20.4万吨或2.1%。1-7月我国累计进口大豆5833.3万吨，同比下降79.3万吨或1.3%。1-7月进口大豆平均成本（不含港杂）4107元/吨，较去年同期的4852元/吨下降15.4%。进口成本大幅下降主要是因为全球大豆丰产、供给充裕，国际大豆出口报价持续下跌。海关数据显示，2024年7月份我国进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）64.5万吨，同比下降13.3万吨或17.1%。1-7月我国累计进口食用植物油413.0万吨，同比下降110万吨或21.0%。植物油进口量大幅下降主要是因为棕榈油进口价格持续倒挂，企业买船较少，棕榈油进口量明显减少，供需处于紧平衡。
据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年8月1050万吨，9月850万吨。24年7月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估150.5船，共计约978.25万吨（本月船重按6.5万吨计）。
5.2
油厂压榨及库存情况
5.3
国内油脂油料成交情况
5.4
豆粕终端需求情况
六、油脂油料套利分析
注：
来源：国元期货研究
